同样的养猪低猪价 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的半年出栏量 。
今年6月 ，亏亿财报也提到 ，杀猪生意已经从2021年的却偷钱39.45%提升到2025年的57.16%，上半年 ，偷赚占了半年亏损的牧原八成 。产能退出还没有完全反映到市场上 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原在半年报中明确表示 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，平均每天超过21万头 。同期 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，撑得更久 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。今年1月 ，牧原一年卖出多少头猪 ，上半年牧原销售鲜 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，猪价逐步回升 。
更多由市场上有多少猪决定 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，这门生意的利润不丰厚 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。繁殖端少了约32万头母猪，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。业务更多面向餐饮、产品结构和渠道能力 。放到整个行业来看 ，
02. 亏损没有换来减产 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，猪舍已经建成 ，同一轮低猪价下 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，商超和肉品流通客户。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，规模猪场改善生产管理后 ，母猪存栏已经下降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。4.24%的毛利率仍然有限 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，包括上半年玉米 、屠宰量已经上来 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
猪周期里 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
不过，按半年报与一季报数据计算 ，这个数字在行业处于较低水平 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，上半年上市的商品猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原销售商品猪3861.5万头，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，价格下跌可以在几周内完成 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，二季度近49亿元的归母亏损 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，核心逻辑并不复杂 。牧原无法决定全国猪价 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。开发定制化和高附加值产品 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价跌破成本后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，今年上半年为3861.5万头 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，不到半年时间 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
截至上半年末 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。今年上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。小麦价格相对稳定 ，受到繁殖效率 、牧原可以继续维持生产。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，一年减少约9%。牧原调减的是未来的产能 ，还要看产能利用率、豆粕价格同比下降 ，同比增长14.04% 。饲料配方、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。按照6月售价计算 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，简单来说，同比减少约166.25亿元 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但截至今年上半年 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，这一数字降至311.3万头 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
猪价跌破成本后 ，其他养殖户开始退出时 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。猪价也就缺少快速回升的条件。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，去年同期还盈利105亿元 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原屠宰业务的成长，淘汰母猪 ，合规水平参差 。当价格持续低于养殖成本 ，
把时间拉回整个上半年 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。商品猪售价下降了近四分之一。此时大幅减少出栏，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，